证券时报记者程丹
近日发布的深化创业板改革新规，围绕推动上市公司做优做强作出系统性制度安排，进一步完善融资并购机制，支持优质创新企业灵活设定股权激励考核指标，同步优化交易制度。一系列改革举措持续提升股权与债券融资的便捷性、灵活性，打通资本市场全生命周期制度链条，助力优质企业上市后实现更高质量发展。
创新企业普遍具有研发投入强度高、技术转化周期长、资金需求多元且节奏波动大的特点。本次创业板改革推出再融资储架发行制度，通过“一次注册、多次发行”，允许企业结合自身发展阶段、研发进程、技术攻关进度及市场环境等因素，灵活自主选择发行时点。
中信证券金融产业首席分析师田良指出，这种“小步快跑”的融资模式，精准匹配高科技企业阶段性、波动性的资金需求，实现融资节奏与发展节奏同频适配，有效提升企业资产负债管理灵活性。同时，该模式可降低企业单次募资规模，减少资金阶段性闲置，缓解大额再融资对市场的冲击，兼顾融资效率与市场稳定，切实降低企业综合融资成本。
并购重组作为优化资源配置、推动产业整合与升级、提升上市公司质量与投资价值的重要抓手，在本轮改革中迎来系统性优化。规则明确支持创业板上市公司吸收合并境内上市未满三年的企业，且不限制被合并主体所属上市板块，进一步拓宽产业整合空间。这有望开启资本市场存量时代下的产业整合新格局。
上市公司并购重组本就是顺应自身发展和产业周期的动态选择，制度层面的适度放宽，将为企业战略布局提供更大灵活性。自“并购六条”发布以来，创业板并购重组市场规模与活跃度显著提升，新增披露重大重组项目82单，同比增长148%。其中产业并购占比达八成，收购新质生产力相关标的占比高达九成，中航电测收购成飞集团、光弘科技收购欧洲汽车电子企业等一批标志性案例相继落地。
“从境内外市场实践来看，已上市企业治理更规范、财务更透明，且具备二级市场定价基础，作为吸收合并标的更有利于释放协同效应、提升产业整合效能。”田良表示，创业板集聚大量细分领域龙头企业，通过吸收合并可实现强链补链、强强联合，加速做大做强。他预计，未来创业板同行业及上下游并购重组活跃度将持续提升，助力企业依托规模效应实现新质生产力跨越式发展。
值得关注的是，改革并非简单放宽约束，监管层面同步强化规范引导，明确要求吸收合并相关股东严格履行限售义务，严防制度异化为违规减持套现通道，守住市场公平与风险防控底线。
在股权激励方面，本次改革聚焦增强创业板上市公司对创新人才的吸引力与凝聚力、激发创新创造活力，支持运作规范、创新能力突出的上市公司，在实施股权激励时灵活设置考核指标。
华创证券首席策略分析师姚佩表示，当前上市公司股权激励多以营收、净利润等传统财务指标为核心考核依据，虽适配成熟企业，但对创业板大量处于技术攻坚、产品迭代阶段的创新企业而言，高研发投入、长转化周期往往导致短期财务数据难以真实反映其核心竞争力与长期价值。
上市公司高质量发展，既离不开高效的融资并购支撑，也有赖于顺畅的价格发现、稳定的市场运行与高效的交易机制。本轮改革将交易制度优化作为重要内容，提出完善创业板交易机制、增强市场内在稳定性，具体包括引入做市商制度，允许协议大宗交易实时成交确认，将盘后固定价格交易品种范围拓展至创业板相关ETF等。
西部证券非银金融首席分析师孙寅认为，引入做市商制度可针对性改善部分股票流动性偏低、波动较大的问题，提升市场整体流动性水平、平抑价格波动。做市商通过专业研判与风险管理提供持续双边报价，有助于收窄买卖价差，推动股价更理性反映企业基本面与市场供需，优化投资者成交价格、降低交易成本。而将盘后固定价格交易品种扩至创业板相关ETF，有利于吸引中长期资金配置，拓宽基金投顾业务范围，便利投资者在盘后以确定价格完成ETF布局。
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